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　　大丰实业设立于2002年，前身为余姚市视听对象厂，竭力滋长为环球当先的体裁旅财产合座集成计划处置商，全体裁旅革新科技和体裁旅赋能供职于一体的平台企业。

　　公司从事体裁科技配备、数字艺术科技和轨道交通配备等营业，具有行业当先的创意、研发、试造、临盆和检测基地（或探索院），归纳气力雄厚。加倍正在智能舞台规模，通过多年品牌供职堆集和工夫革新重淀，公司已成为行业龙头。

　　动作环球当先的体裁旅财产合座集成计划处置商，公司的主买卖务闭键面向当局及闭连行业客户。大部门项目拥有比拟强的脾气化需求，交付时候和工期比拟紧。

　　目前，公司一经设备了无缺的营业供职体例，加倍具备国度宏大体裁旅项宗旨危险交付本领和运营保护本领，能迅速发掘整适用户需求，供应创意筹划计划和工夫告竣计划，并迅速举行产物定造计划、临盆装置及调试。

　　公司设备起全财产链的营业构造以及完满的营业体例，具备文明、体育和旅游行业的筹划、创意、智造、投资、运营全财产链、全人命周期上风，能为客户供应无缺的行业处置计划。

　　正在项目交付上，公司已追求出一套集成项目计划与打点经历，具有舞台刻板、灯光音视频、智能化、座椅看台、修饰幕墙等专项步骤及合座处置计划的集本钱领。

　　同时，公司具有行业内舞台刻板、灯光声响、座椅等产物以及编造集成最大的交付本领，承接了豪爽时候紧、义务重、难度大的项目，归纳角逐力凸显。

　　截至 2022 年三季度，大丰实业的实践把持人工丰华、王幼红、丰嘉隆、丰嘉敏，个中王幼红为丰华的妃耦，丰嘉隆、丰嘉敏为丰华与王幼红的儿子。

　　上述相似行为人通过直接和间接的式样合计持有大丰实业 37.08%的股份。

　　旗下子公司遮盖文旅体全财产链，营业性子从高端智造（体裁科技配备及爱护、兴办工程、声学工程与修饰等）到实质创意和运营供职（数字艺术科技、勾当实质筹划与修造、剧院经纪与运营等），其它还涉及轨道交通规模，为城轨、城际、高铁、普铁等车辆供应配套产物。

　　主动抑造疫情等倒霉身分，2022Q1-3 公司营收维系平静，22Q3 功绩边际刷新。公司主动构造体裁旅全财产链，坚实舞台刻板龙头位子，范畴稳步增进。

　　2022 年此后国内疫情多点分散，箝造行业需求，公司的项目交付进度亦受到肯定的影响，公司仍能保障营收的增进，2022Q1- 3 公司营收 18.00 亿元，同比增进 0.45%；归母净利润为 2.32 亿元，同比下滑 3.82%。单三季度来看，2022Q3 公司营收/归母净利润区别为 6.80/0.97 亿元，同比增进 6.96%/33.35%。

　　公司动作国内的舞台刻板龙头，文明体育配备营业收入继续增进，并孝敬闭键的收入。2018-2021 年该营业营收由 0.78 亿元提拔至 24.90 亿元，CAGR 为 15.26%，营收占比由 2018 年的 90.68%下滑至 2021 年的 84.33%。

　　公司紧跟文旅财产生长和墟市需求，主动拓展数字艺术科技营业，其买卖收入从 2018 年的 0.78 亿元增进至 2021 年的 1.80 亿元，CAGR 为 32.12%，营收占比从 2018 年的 4.35%提拔至 2021 年的 6.10%。

　　数字艺术科技营业具备较高毛利率，另日营收占比的提拔希望继续增厚公司的节余秤谌。

　　公司节余秤谌合座撑持平静形态，毛利率撑持正在 30%-33%的区间。分营业来看，数字艺术科技营业的毛利率由 2018 年的 37.80%提拔至 2022H1 的 45.96%。另日该营业占比的继续提拔，希望继续增厚公司的节余秤谌。

　　2022Q1-3 公司的岁月用度率有所提拔，但合座撑持正在合理可控区间内。

　　文明财产受疫情影响幼，产值继续增进。文明财产增添值逐年提拔，从2016年的30785亿元增进至 2020 年 44945 亿元，CAGR 为 9.92%。2020年文明财产增添值占 GDP 的比重略有消重，降至 4.43%，同比微降 0.07pct，合座景况优异，受疫情影响较幼。

　　消费升级趋向下，文明供职业的产值占比拟高。文明及闭连财产按行业分，分为文明成立业、文明批发和零售业、以及文明供职业。2021 年我国文明供职业产值 56255 亿元，占比 47.25%。跟着从“物质”转向“心灵”的消费升级，估计另日文明供职业增添值的占比将继续提拔。

　　2017-2021 年中国范畴以上文明及闭连财产企业买卖收入继续增进，从 91950 亿元增进至 119064 亿元，CAGR 为6.67%。2021年范畴以上文明及闭连财产企业营收大幅提拔，同比增速为20.86%。

　　跟着我国经济运转稳中加固，稳中向好，文明墟市供需潜能渐渐开释，文明及闭连财产希望维系向好态势，企业营收将进一步增进。

　　从的确行业来看，2021 年营收排名前三的行业是实质创作临盆、文明消费终端临盆、创意计划供职，买卖收入区别为 25163 亿元、22654 亿元、19565 亿元，占合座范畴以上文明及闭连财产企业营收的比重区别为 21.13%、19.03%、16.43%。

　　“十三五”计议昭着提出，到 2020 年文明财产要成为国民经济支柱性财产，意味着文明财产正在“十三五”岁月将维系总体上的高速增进。2016-2020 年国度用于生长社会文明和旅游事迹经费的人均开支正在逐年增添，从 55.74 亿元增进至 77.08 亿元，CAGR 为 8.44%。

　　同时，我国均匀每万人公共文明步骤兴办面积也正在逐年提拔，2020 年均匀每万人公共文明步骤兴办面积达 331.32 平方米，同比增进 2.66%。

　　而 2020 年我国运动场地面积已达 30.99 亿平方米，同比增进 6.24%，运动场地人均面积达 2.2 平方米。2020 年运动场地有 371.34 万台，同比增进 4.77%。

　　继“十三五”计议后，“十四五”文明财产生长计议昭着要相持以革新驱动文明财产生长，落实文明财产数字化战术，推进文明财产“上云用数赋智”，饱动线上线下协调，鞭策文明财产全体转型升级，普及质料效益和重心角逐力。

　　科技与文明连结，三方面鞭策文明财产生长。正在文明财产革新生长中以三个方面鞭策：

　　2）重溺式体验，维持文明文物单元、景区景点、大旨公园、园区街区等应用文明资源开荒 100 个以上重溺式体验项目，充裕体验实质，提拔创意秤谌；

　　3）数字艺术显现，维持文明文物单元、景区景点、大旨公园、园区街区等应用文明资源开荒 100 个以上重溺式体验项目，充裕体验实质，提拔创意秤谌。

　　文明和旅游协调，修筑宽裕文明黑幕的旅游景区。“十四五”旅游业生长计议昭着提出到2025 年，旅游业生长秤谌延续提拔，摩登旅游业体例愈加健康，餍足人人旅游消费需求。同时，要将文明和旅游深度协调，修筑一批宽裕文明黑幕的寰宇级旅游景区和度假区，打造一批文明特性光显的国度级旅游歇闲都市和街区，鞭策血色旅游、屯子旅游等加快生长。

　　公司体裁科技配备营业闭键包含：智能舞台、智能座椅、灯音工程、数字场馆等重心产物的研发、智造与装置。

　　榜样案例有：央视春晚、北京鸟巢运动场、杭州奥体核心、国度大剧院合成剧场、新主旨电视台大剧院、上海世博演艺核心、中国艺术节主会场、唯有河南o戏剧幻城、杭州电竞核心、西安曲江万人竞技核心等。

　　公司自帮研发 DAFENG STACON 是舞台专用的运动把持编造，是国内独一获取国际威望机构 TUV 认证的适合 SIL3 圭表的安适把持编造。

　　DAFENG STACON 具备各项国表里当先把持工夫，例如国内始创激光导航无线万向车台把持工夫、国内首套空间轨迹特技飞舞把持编造、国际当先的舞台献艺自愿追光编造、国际始创 6 自正在度刻板臂把持编造等，最大水准餍足各式艺术献艺需求。

　　正在 2020 年江苏无锡“拈花一笑”项目中，公司应用 STACON 智能把持编造，精准把持 2000 多个三维空间动态坐标，3960 套运动幼车，操控进步 30 万个零件构成的 8 棵奇妙花树，并连结激光投影和全息数字影像工夫等，打造 360°重溺观演的献艺景物。

　　公司具有多项兴办工程与承包天性证书，包括兴办行业兴办工程（兴办修饰工程、兴办幕墙工程、轻型钢布局工程、兴办智能化编造、照明工程、消防步骤工程）等计划甲级天性，以及兴办总承包、机电工程施工总包、电子与智能化工程、兴办装修、兴办幕墙、归纳工夫本领（舞台刻板、专业灯光、专业声响、音视频）等承包一级天性，正在大型工程承揽及运作、一体化集成、研发计划、成立等方面拥有行业壁垒上风。新进入者因为缺乏工夫贮藏和闭连工程修筑天性前提下很难获取大项目订单和编造集成工程。

　　公司依据增光计划理念、过硬产物德料和进步革新工夫，正在对产物性能、机能、平静性、牢靠性等多方面高恳求的体裁设践诺业中，多次中标宏大项目。

　　此类项目拥有金额数大（宏大项目中标价均达一亿以上）、回款周期长（预付款 30%—发货和现场装置—装置后付款 70%-80%—验收后付款 95%—1-2 年质保金 5%）、客户光荣度上等特性，能进一步开发公司的优质客户资源和战术协作伙伴相干，加强客户粘度。同时，提拔了公司网罗项目消息本领、议价本领、危急应对本领等，普及行业角逐位子。

　　从项目中标景况来看，2021 年 11 月 12 日，公司中标海口市国际免税城项目（地块五）大旨中庭施工工程项目，中标金额达 2.33 亿元，将营业场景延长至文商旅消费新场景。2022 年公司中标温州高新文明广场运营供职项目，标记着公司正在浙江省内已有 8 处面向消费者的文旅运营项目。

　　近期最新常务集会将消费类修设更新改造纳入专项再贷款和财务贴息维持周围，希望启发旅游景区、度假区、重心游笑土等文旅场合修设的更新采办需求。2022 年 10 月 26 日的常务集会指出，要鞭策扩投资促消费战略加快成效。

　　一是财务金融战略用具维持宏大项目修筑、修设更新改造，要正在四时度酿成更多实物事情量。鞭策项目加快开工修筑，确保工程质料。维持民间投资参预宏大项目。加快修设更新改造贷款投放，平等维持采购国表里修设，放大成立业需求并开导预期。

　　二是推进消费还原成为经济主拉动力。放大以工代赈以促就业增收入带消费，将消费类修设更新改造纳入专项再贷款和财务贴息维持周围。

　　咱们以为，大丰实业动作国内体裁科技配备、舞台刻板龙头，将深度受益于此次消费类修设的贴息战略，启发功绩的增量空间。

　　浙江大丰数艺科技有限公司（数艺科技）为大丰实业的全资子公司，通过集成、场景和贸易形式的革新，聚焦体裁旅主业，针对都市更新与都市文明归纳体、都市型文旅协调与夜间经济、景区型文旅协调与景区三大营业规模筹划奉行科技和文明协调项目。

　　正在景区街区夜间经济、重溺式文旅演艺、群多文明供职等板块，得胜打造一批各版块的头部项目，造就出文明与科技协调革新本领，开启由体裁旅科技修设合座处置计划供应商向科技 革新型体裁旅财产根源步骤（科技、实质 IP、供职）供职商转型。

　　数艺科技为客户供应筹划、创意、导演、计划、修筑、运营、打点等合座集成处置计划和专业化定造式供职。往日期职掌项目顶层计划、打造都市文旅新 IP；中期奉行计划项目落地，并供应完备且拥有创意的合座处置计划；后期保护售后供职，具有专业的运营打点和工夫保护团队。

　　应用 AR/VR 进步工夫，打造重溺式文旅体验。数艺科技应用大数据、AI、加强实际（AR）、虚拟实际（VR）、搀杂实际（MR）、全息、裸眼 3D、5G 等国际前沿高科技工夫，打造了一批拥有地方文明特性和艺术人命力的文明科技协调项目，为都市、全域旅游、景区、特性幼镇供应局面升级。

　　2020 年，数艺科技筹划计划并落地告竣国内首个大型重溺式光影互动体验夜遊《夜書今世緣》，多項工夫屬業內始創；2021 年 5 月，公司投資、籌劃、創意、智造、運營的杭州西溪濕地演藝項目《今夕共西溪》劈頭對表公演；同年，完整交付林州紅旗渠廉政館等經典項目，拓展血色旅遊景區營業。

　　与多家著名轨交企业竣工战术协作，项目遍布国表里。浙江大丰轨道交通配备有限公司（大丰轨交）为大丰实业的控股子公司，闭键向城轨、城际、高铁、普铁车辆配套、轨道工艺修设、旅游游历车等供应车辆合座内饰、座椅，以及铁道配备。

　　大丰轨交与中车、长客、四方、浦镇、株机、唐客、大连机车，以及阿尔斯通、庞巴迪等多 名客户设备历久战术协作相干，承接的项目周围遮盖国表里，如杭州、宁波、西安、广州、深圳等国内 14 个都市的地铁或城际列车，以及巴西、阿根廷、印度、菲律宾等国际轨道交通项目。

　　1）受益于消费类修设贴息战略，公司将继续坚实本身舞台刻板龙头的领军位子，主动拓展墟市，另日科技配备营业将继续稳重增进。

　　3）公司轨道交通营业将告竣迅速增进。子公司大丰轨交延续得胜开荒多个新产物以拓展墟市，见效明显，另日轨交营业将维系稳重增进。

　　公司动作国内舞台刻板龙头，体裁科技配备营业将受益于消费类修设的贴息战略海潮加快抢占墟市，主动放量。

　　同时，公司主动拓展营业，数艺科技营业的迅速增进将增厚公司的利润空间。咱们估计 2022-2024 年公司营收区别为 31.75/36.69/41.79 亿 元，归母净利润区别为 4.02/5.60/6.77 亿元。

　　参考可比公司均匀 PE，予以公司 2023 年 12 倍 PE，对应目的股价 16.44 元/股。

　　战略维持不足预期危急、应收账款回款不足预期危急、新营业发展不足预期危急、可转债转股摊薄每股收益危急。